外国為替を知る

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変動相場制

変動相場制(へんどうそうばせい、floating exchange rate system)とは、為替レートを外国為替市場における外貨の需要と、供給の関係に任せて、自由に決める制度のことをいいます。フロートあるいはフロート制とも呼びます。戦後、続いた固定相場制度の時代をブレトンウッズ体制と言います。1971年8月15日、米国のニクソン大統領は自国のドル流失を防ぐため、ドルと金の交換停止を発表しました(ニクソン・ショック)。それを受け、1971年12月通貨の多国間調整(金1オンス=35ドル→38ドル、1ドル=360円→308円に切り上げ)と固定相場制の維持が行われました。しかし、このスミソニアン体制は長続きせず、1973年2-3月に、日本を含む先進各国は相次いで変動相場制に切り替えました。変動相場制は、1976年1月ジャマイカのキングストンで開催されたIMF暫定委員会で承認されました。これをキングストン体制と言います。

固定相場制の落し穴

変動相場制の特徴

国際マクロ経済学で示されるように、開放経済体制の小国が、変動相場制を採用した場合は、財政政策が無効で金融政策が有効になります。

財政政策

閉鎖経済体制の国が、国民所得を改善しようと財政支出を増加させた場合、国民所得が増加すると同時に金利が上昇します。しかし、開放経済体制の場合は、小国の金利が世界基準金利を上回るために、国際資本が小国の通貨を買うことになります。変動相場制においては、国際資本の流入は国内のマネーサプライの増加をもたらさず、通貨高をもたらすのみです。国際資本の流入によって、バブルが発生するという通説のイメージからは違和感を受けますが、マネーサプライも増加せず、かつ通貨高によって景気に減速圧力が掛かるのです。この通貨高により純輸出(総輸出-総輸入)が減少し、国民所得が減少し、金利が低下します。金利は、世界基準金利に一致するまで低下し、財政支出の効果を100%相殺します。なお、この財政政策が相殺され無効となるプロセスにおいては、金利上昇を打ち消すように海外からの国際資本の流入が起こるため、金利上昇自体は観察されないことに注意が必要です(観察されるのは通貨高です)。すなわち、金利上昇が見られないことを以てして、財政政策は無効でなかったのです。あるいは、国際マクロ経済学のモデルは成立していない、と言うことは誤りです。

金融政策

閉鎖経済体制の国が、国民所得を改善しようと金融緩和を行った場合、国民所得・マネーサプライが増加すると同時に金利が低下します。さらに、開放経済体制の場合は、小国の金利が世界基準金利を下回るために、国際資本が小国の通貨を売ることになります。変動相場制においては、国際資本の流出は、国内のマネーサプライの減少をもたらさず、通貨安をもたらします。この通貨安により純輸出(総輸出-総輸入)が増加し、国民所得が増加し、金利が上昇します。金利は世界基準金利に一致するまで上昇し、金融政策の効果をさらに高めます。

江戸時代の金貨と銀貨について

江戸時代、江戸では金貨(小判)が通貨として用いられ、大阪では銀貨(丁銀)が用いられていました。更には、小額貨幣として銅貨(銭貨)がありました。慶長14年(1609年)に、幕府は三貨の御定相場として、金一両=銀五十匁=永一貫文=鐚四貫文と定め、元禄の改鋳による銀相場高騰の是正のため、元禄13年(1700年)に「金一両=銀六十匁=銭四貫文」と改訂しましたが、実態は市場に委ねる変動相場制であったのです。そのため両替商では、相場に応じてこれらの貨幣が交換売買されました。明和9年(1772年)9月に、田沼意次が南鐐二朱銀の発行を命じ、また天保8年(1837年)に一分銀が発行され、これらの計数銀貨の流通が丁銀を凌駕するようになると、銀貨も両の通貨体系に取り込まれるようになり、事実上の固定相場制となりました。このような定位銀貨の台頭により、小判に対し変動相場で取引される丁銀の流通は空洞化し、銀目取引は大部分が藩札および手形などに置き換えられました。さらに江戸時代は、米も通貨のような役割を果たしていたため、通貨制度はかなり複雑なものになっていました。

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